🔹重点关注
Elon Musk:
因为我被问了很多次: 购买几家*您*相信的产品和服务的公司的股票。 仅当您认为他们的产品和服务趋于恶化时才出售。当市场出现时不要惊慌。 从长远来看,这将为您提供良好的服务。
🔸报导及数据
比特币恐惧与贪婪指数为 22 - 极度恐惧 当前价格:37,944 美元
以太坊恐惧与贪婪指数为 28。恐惧 当前价格:2,764 美元
大局:
巴菲特颂扬现金对 “新形式货币” 的重要性。
@icecube 的 Big3 职业篮球联赛以 25 NFTs 的价格将球队出售给 DAO。
瑞士国家银行尚未准备好将比特币作为储备货币。
三星资产将在香港交易所上市区块链 ETF。
行业:
随着 Yuga Labs 融资 3.17 亿美元,其他土地 NFT 在数小时内售罄。
Solana 在因交易激增导致中断 7 小时后重新启动。
@foundation_ton 向 @Telegram 添加了加密支付,允许其 5.5 亿用户在消息传递应用程序中发送和接收 toncoin。
[Main Sources: CoinDesk, Bitcoin News, Cointelegraph, Blockworks, The Block, Delphi Digital, Messari, NansΞn, CryptoRank Platform, Bitcoin Magazine]
🔹推荐文章
脱钩论点 - Tom Dunleavy
重点见解
尽管我们在 2022 年宏观更新中为更广泛的美国经济描绘了惨淡的画面,但仍有理由看好今年下半年加密货币的前景。
虽然通胀可能会企稳,但它会在更高的水平上企稳,从而破坏传统避险资产与股票的负相关性。需要考虑新的替代方案。
合并后的 ETH 不仅成为一种 “互联网债券”,而且成为一种新型的混合债券,具有多种为机构投资者所希望的品质。 BTC 将作为更好的黄金方式进一步巩固。随着股市遭受损失,这些叙述将推动资金流入加密货币。
合并后 BTC 和 ETH 与股票市场的相关性将下降,最早在 2022 年第四季度出现持续的负相关性。
如果看到未来几年的 60 / 40 的组合,演变成新的 60 / 30 / 10 股票、债券和加密货币组合,也不会让人感到震惊。
从历史上看,ETH、BTC 和更广泛的美国股市(纳斯达克和标准普尔 500 指数)之间存在很强的相关性。在较长的滚动周期内,相关性平均为 40-50%,在较短的滚动周期内高达 90%,尤其是在市场压力期间。这种相关性存在细微差别,具体取决于市场机制(通货膨胀、利率等),但简短来说的话是如果市场上涨,BTC 和 ETH 会上涨更多,如果市场下跌,BTC 和 ETH 会下跌更多。目前。
在 2022 年剩下的时间里,更广泛的宏观环境可能主要由于货币条件收紧而陷入困境,但有理由相信加密货币已经为下半年的强劲表现做好了准备。为了使该论文的后半部分正确,加密货币与股票市场之间现有的相关性需要脱钩。
以太坊从工作量证明 (PoW) 转向权益证明 (PoS)(“合并”或“ETH 2”)将从根本上改变投资者评估以太坊的框架和加密市场的叙述总体而言,这导致了我们认为加密货币和股票市场之间相关性的分歧。
合并将有助于引发加密货币的新牛市,最终将这一资产类别与股票脱钩并使其独立存在。
关于相关性
当今哪些资产与美股的相关性持续低或负相关?您可能自己猜到的资产类别是美国政府债券和黄金。你是对的,至少从 21 世纪初开始。这两种资产类别在 20 多年的时间里一直独立于美国股市——无论你如何分割它。
那么,是什么从根本上使这些资产与股票脱钩?
他们对一些人们认为接近无风险的资产拥有剩余索取权。他们天生就能获得投资者在动荡时期所期望的某种稳定性。在动荡时期,他们比同龄人更能保持购买力。最重要的是,这些资产的潜在内在价值并不依赖于股票市场的回报。
以太坊合并为 ETH 作为准政府债券创造了这些条件,并进一步巩固了比特币作为数字黄金的叙述。
但在我们深入探讨这些说法背后的理由之前,您一定想知道债券和黄金是否运作良好,我们为什么还要考虑 ETH 和 BTC?因为股票与这些避险资产之间负相关的历史关系正变得越来越不可靠。黄金在 2020 年 3 月的大流行性抛售中下跌,在 2022 年第一季度最近一次市场下跌期间持平。持有债券在这两个时期都没有帮助。在刚刚结束的痛苦季度,债券经历了 40 多年来最糟糕的季度,股票也出现负值。
相关性受到当前经济通胀背景的影响。 自 2000 年以来,股票和债券之间的相关性一直为负,但在此之前,上一次相关性为负是 1950 年代。 为什么? 这是通胀平均低于 2% 的最后一个时期。
政权转向具有更高持续通胀水平的新环境会降低债券和黄金的吸引力。在这种环境下,您需要产生现金流的资产超过通胀障碍率,同时提供一些下行保护。历史相关性数据表明,需要更好地替代现有的“避险资产”。
对于 2022 年下半年和 2023 年,我们认为通胀率要高于我们目前看到的 8.5%,但与过去 20 年相比仍处于较高水平。鉴于我们在上一篇文章中概述的因素,未来几年 3-5% 的通胀似乎是一个合理的目标。在这种类型的市场环境中,加密货币能否成为黄金和债券目前在投资组合中占据的避险/避风港的一部分?我们相信如此。以太坊将专门负责这种脱钩。
以太坊的商业模式
以太坊被认为是很多东西:一种商品、一种货币、一种价值存储、另一种 meme 股票等。但无论你的观点如何,大多数投资者评估以太坊就像评估大多数其他可投资资产一样:作为一项业务。
产品是区块空间,员工是矿工。协议以区块奖励形式向矿工支付报酬,以保持网络运行并维护其安全性。它们提供电力和计算能力来驱动网络。矿工奖励是网络的成本。
合并消除了当前系统中的所有矿工成本,并将奖励重新分配给拥有笔记本电脑、互联网连接和愿意参与网络的任何人:企业的债权人或质押者。在转向权益证明的过程中,权益人投入资本(如债券本金)以换取回报。任何拥有 ETH 的人都可以成为质押者。
质押者仍然是网络的成本,但成本大大降低。他们通过协议获得块奖励(从 PoW 系统降低 90%)和来自用户的小费 + 矿工可提取价值。用户帮助补贴比 PoS 大得多的部分。奖励的总量较少,但分布更广泛。协议用户支付的费用通过费用燃烧机制计入以太坊网络。这使得以太坊的净利润率接近 100%。
如果我们将以太坊与股票或债券进行比较,一个关键的区别是现金按照设定的时间表分配给利益相关者(在这种情况下为利益相关者),每天分配给持有人,而不是每月或每季度。 ETH 2 被一些精明的观察者标记为互联网债券,部分原因是这种分配时间表;质押者目前可以从他们质押的 ETH 中获得约 4% 的收益,并有望在合并后获得 7-9% 的收益。在这种情况下,让我们首先将以太坊视为一种高质量的公司债券。
ETH 作为债券
传统意义上的债券是发行人承诺偿还贷方本金和一定程度的利息以换取一些前期资金。政府债券以政府支付其义务的能力和意愿为担保。公司债券以公司支付其义务的能力和意愿为担保。对以太坊区块空间的持续需求确保了以太坊债券。发行者是以太坊协议。债券持有人是利益相关者。意愿已融入代码。支付能力要求您假设网络有一定程度的需求。
如果你认为以太坊未来会继续有网络需求,那么你的本金和现金流是安全的。即使随着其他 Layer-1 的出现需求总体下降,只要区块空间有需求(换句话说,人们仍然想使用以太坊),验证者(即 ETH 债券持有人)就会继续获得报酬。尽管有非常高的 gas 费成本和一系列新兴竞争,但以太坊的日常交易近 2 年来一直保持稳定。尽管存在众多挑战和挑战者,但需求并未减弱。
该债券的预付款和后续还款均以 ETH 支付。由于 ETH 的货币风险,以太坊债券比美国公司债券更类似于政府债券。如果你相信以太坊会继续运行,那么你最大的风险就是货币风险,这可以通过类似于非美国债券传统对冲方式的金融衍生品来消除。
Arthur Hayes 对 ETH 债券的定价影响以及货币对冲方面做了一些很好的分析。结论是您的底价,当您以美元计价的 ETH 可以通过使用货币远期锁定时。目前,由于目前对近期 ETH 定价的预期,对冲的成本实际上超过了当前的购买价格(即,您为此获得报酬)。您的质押奖励仍然存在价格风险,但无论您获得一定程度的价值。它肯定不会永远保持这种状态,未来对冲可能会是一笔不小的成本,但就目前而言,它会增加您的整体回报。
回到我们之前关于 ETH 债券由对以太坊网络的需求所保护的观点。如果人们停止使用网络会发生什么?好吧,你的收益肯定会开始下降,但你的本金是完全安全的,直到你的期货合约到期。无论加密货币或股票市场状况如何,您的本金以美元计算都是安全的。今天,这种对冲需要一些工作来实施,但如果没有预先包装好的产品让这个过程变得更容易,我会在未来感到惊讶。
以太坊不支付的违约风险或风险呢?国家总是错过债券支付。与目前的主权债券不同,以太坊不能像委内瑞拉或俄罗斯那样决定停止向你付款。这是我们在避险资产中所需的关键组成部分。我们不应将以太坊视为新兴市场债券,因为在“支付意愿”方面没有自由裁量权。这使得它几乎没有风险。在一个完全实施的 ETH 2 世界中,我们在赎回本金时也有日常流动性。一些较老的主权债券或鲜为人知的国家的债券肯定不是这种情况。
以太坊仍然存在一些违约风险,尽管可能性不大,但以太坊被黑客入侵或过时。因此,ETH 的定价不太可能像美国国债,而更像是英国债券或加拿大债券:一个拥有稳定现金流且从未错过付款的发达市场国家。从历史上看,发达市场债券与美国股市的相关性较低或呈负相关。
亚瑟和其他人很好地处理了互联网债券案例,但互联网债券叙事的含义尚未得到充分探索。正如我们上面讨论的,债券与股票的相关性很低,甚至呈负相关。由于通货膨胀条件,这种关系可能会变得紧张。对新的债券类工具的探索将推动资金流入 ETH 并随后进入更大的加密生态系统。你需要边际买家把握这种重构,以推动更多流动并与股票脱钩。机构是边际买家。我们已经讨论了这些机构最终是如何到来的。这是催化剂。
他们控制着超过 100 万亿美元的资产,其中几乎为零目前投资于加密货币。这些是观望的买家,他们只是在寻找购买的理由。根据 Fidelity 的数据,70% 的机构投资者计划在不久的将来购买数字资产,而 Nickel Digital Asset Management 的一项调查显示,这一比例接近 80%。这些是可以推翻现有关联机制的增量流量。
框架的转变
在之前的生活,我曾在一家公司为控制着数万亿资产的顶级机构投资者提供咨询服务。我可以直接告诉你,养老金、捐赠基金和基金会的董事会最关心的三件事是:1)满足其要求的回报率以履行其义务; 2)下行保护;现在是 3) ESG 考虑因素(无论好坏)。 ESG 叙述在私人计划方面不太普遍,但几乎与公共计划方面的回报一样重要。如果您认为 ESG 运动并不真实,请考虑这一点:拥有 3 万亿美元资产的五家最大养老基金已公开表示 ESG 现在已成为其投资决策过程的一部分。
回到合并如何融入所有这些方面,合并的机制已被众多播客、Twitter 线程和深入的研究文章所涵盖。我们不会在这里重新讨论该概述,但出于我们的目的,重要的是我们要了解我们上面概述的框架内的含义。这些变化应该将投资者的看法从 “啊 加密是一种风险资产” 转变为“ 嗯,这对我来说听起来像是一种债券”。这是关于合并的重点:
ESG
PoS 的能耗比 PoW 低 99%
矿工被淘汰
上行催化剂
区块奖励将大幅减少(每个区块 2 ETH 至 0.2),从而减少整体供应。这相当于 3 个比特币减半。
目前必须出售 ETH 以支付电费和硬件的矿工的内在抛售压力较小。
假设网络活动正常,ETH 的净通缩排放时间表,类似于股票回购
下行保护
现金流可以更可靠地建模
通过集中式 (Coinbase) 或分散式 (Lido / Rocketpool) 平台可以轻松获得 7-9% 的类债券收益率,几乎没有最低要求。
付款期限短
重大过渡完成后技术事件风险大幅降低
等待合并就像等待导盘,但有多种迹象表明,我们最终将在 2022 年夏天看到过渡。
叙事的转变
合并后,以太坊从根本上不再是风险资产。以太坊具有类似债券的收益率。它的支付结构具有类似债券的安全性。它的付款期限很短。如果对冲,则没有货币风险。在最坏的情况下,它是一种高质量的公司债券。充其量,它是一种新型的准政府绿色债券。无论哪种方式,ETH 2 的基本结构都应该赋予 ETH 与股票低至负相关所需的品质。
为了真正与股票脱钩,我在此处列出的基本案例需要被更多投资者充分理解。只有在这种技术变革的巨大事件风险消失时,这种情况才会发生在合并后。以太坊的根本性变化以及对新的不相关资产的需求将推动大量资金流入以太坊生态系统,特别是来自寻求替代投资组合避险部分的机构投资者的资金。
比特币呢?其他 PoS 协议呢?
分配者已经在重新考虑 60/40 投资组合。如果合併的叙述像我们认为的那样推动 ETH 债券案,这将促使对所有主要加密货币的性质进行进一步探索。投资者可能会问自己一个自然的问题是,如果 ETH 真的像债券一样,比特币真的可以成为一种更具可替代性、更具流动性的黄金吗?
现在,比特币是许多叙述的 “一部分”:5% 的 meme 股、5% 的通胀对冲、10% 的成长股、20% 的价值储存等。您可以在此处添加自己的叙述并根据自己的选择加权,但事实是比特币仍然被视为太多不同的东西,无法在投资组合中拥有清晰的叙述或明确的位置。随着 ETH 变得更像债券,投资者将开始重新评估这些资产固有的避险属性。最明显的是比特币的供应有限。虽然它也没有黄金的千年历史,但它是当今运行的最古老的加密货币,并且每天都变得越来越 “美丽”。随着对资产类别的重新评估,比特币的叙述最终可以变得更加根深蒂固,成为更多的价值存储或类似黄金。
为什么 ETH 会推动这种脱钩?为什么其他已经在 PoS 上运行的网络(例如 Avalanche 或 Solana)不提供类似债券的收益?作为第二大加密货币和价格历史超过 7 年的加密货币,以太坊比其他 PoS 链更受信任。尽管如此,ETH 可能会开始这种脱钩,但它绝不一定是唯一的“加密债券”。这些其他 Layer-1 的期货对冲能力很薄弱,但随着它的出现,我们可能会看到它们也被利用。随着 ETH 债券收益率随着时间的推移自然压缩,我们可以看到其他 Layer-1 在人们移出收益率风险曲线时被竞标,类似于高收益债券。
总结和进一步的含义
ETH 债券的说法已经存在了很长一段时间,但我们现在应该看到这不仅仅是一种互联网债券。这是一种准政府债券。这是一种绿色债券。这是一种具有净通缩基础货币的债券。这是一种新型债券,机构投资者可以理解并放入他们的投资组合框架中。这种重构将推动以太坊和更广泛的加密资产类别与股票的流入和脱钩。通常,比特币会引领涨势——这次并非如此。
以太坊不必完全取代债券,比特币也不必完全取代黄金。但如果他们继承了足够多的这些品质,他们将开始大幅降低与股票的相关性。合并完成后,您将看到先行者推动的大幅重新定价,随后随着叙事的扩散出现缓慢而稳定的净流入。
随着以太坊和比特币的发展,其余的加密货币也是如此。合并将推动加密货币和传统股票市场更广泛的脱钩。山寨币的长尾可能会反弹。尽管随着更多资金进入该领域,我们将获得更多有眼光的代币买家。你不会只看到 ApeCoin 上涨 30%,因为那天以太坊上涨了 10%。
随着对比特币和以太坊的新考虑,出现了一种新的加密资产类别的叙述。最大的影响是对投资者来说是一个新的 60/40 框架。在接下来的几年里,看到未来几年新的 60/40 类似于 60/30/10 股票、债券和加密货币,这并不令人震惊。相应地准备。
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🔸各种情报及讨论
Solana Status:
Solana 主网 Beta 上的区块生产已停止。验证器操作员应准备在 Discord 上的 mb-validators 中重新启动。
Solana 主网 Beta 在大量入站交易(每秒 4m)淹没网络后失去共识,超过 100gbps。工程师仍在调查网络无法恢复的原因,验证者运营商准备重启。
Plan B:
bitcoin 4 月收盘价:37,639 美元
Jason Choi:
正在与一位投资者朋友谈论加密领域伟大创始人的共同点。
我们称之为“SBF 能量” 😂
以下是我们发现的 5 个特征:
1/ 杀不死的职业道德: 让纸上的财富(来自加密风格的高估 VC 轮次)和真正的财富(例如代币解锁)并不会减少伟大创始人的工作产出。
试探法:以使命为导向的人,而不是 “只是尝试类似始创人也会做的事情”。
2/ 超强适应性: 快速适应市场变化需求的创始人,而不是抱怨市场 “没有得到它”
试探法:创始人经常与用户交谈并倾听用户的声音——而不仅仅是投资者和媒体。我们很惊讶这在加密货币中是多么罕见!
3/ 极致竞争力: 专注于竞争优势而不是缺点的创始人。 Binance vs OK vs Huobi vs 然后新冒 FTX 之间的交换所战就是一个很好的例子。
4/ 在上面 - 我曾经认同过 “来这里,加密的派太小了,我们不能成为竞争对手” 的东西。现在,我认为这很可能是创始人构建的一种叙事,以证明停滞不前的吸引力,而风投们也接受这种叙事以证明押注竞争对手是合理的。
5/ 一些可量化的优势: 这是仅靠竞争对手的职业道德很难消除的结构性优势。 可能在特定行业、高技术垂直领域的学术背景中花费数年时间。
可能最重要的是极端所有权。我采访过/有幸与之共事的每一位成功的创始人都有这个,没有例外! 这在外部建立了社区信任,在内部建立了文化。通常归结为领导个人责备和表扬,不回避对抗,“没有任何任务对任何人来说都太小”的思维,当狗屎击中粉丝时与社区进行透明的沟通,遇到失败时不只是问。
最后一点,年轻的创始人似乎常常想证明自己,即使他们已经有人站在他们这一边。 示例:创始人只关注投资者更新的成功,关注虚荣指标而不是自己员工的缺点。
这从一开始就很难说清楚,但在与创始人合作一到三个月后就会变得明显 例如 “是的,没有人在使用我们的产品,增长停滞,我们正在亏损,但我们刚刚从 Twitter 上关注的这个 2 级 VC 那里得到了一份条款清单,所以这都是 gucci”
暂时就这些了
Benoit:
区块链的好处是它完美地跟踪。
任何人在事实发生后无论其权力/影响力如何,都不能改写历史。
人类历史上全新的事物,每个人都必须面对。
🔹NFT & GameFi相关
Yuga Labs:
今晚我们想对 mint 活动说几句话。
我们知道,Otherdeed 铸造作为高需求 NFT 收藏品的规模是前所未有的,这将带来独特的挑战。希望通过链上 KYC 形式的严格门控机制、每个 KYC 钱包最多铸币 2 个以及 305 ApeCoin 的显着清算价格来缓解这些挑战。
这是历史上最大的数倍 NFT 铸造,但铸造使用的 gas 费表明需求远远超出了任何人的最大预期。这个铸造的规模如此之大,以至于 Etherscan 崩溃了。
我们很抱歉甚是影响了以太坊网络关闭了一段时间。很明显,ApeCoin 需要迁移到自己的链上才能正确扩展。我们想鼓励 DAO 开始朝这个方向思考。
我们知道,由于令人难以置信的需求被迫通过以太坊的瓶颈,一些用户的交易失败了。对于那些受到影响的人,我们感谢您愿意与我们一起建设 - 知道我们已经支持您并将退还您的 gas 费。
vitalik.eth 回应:
不要认为优化合同会有帮助。无论合约细节如何,tx 费用都会上涨,直到标价 + tx 费用 = 市场价格。如果每次购买的 gas 使用量减少 2 倍,均衡 gas 价格将是 > 12000 gwei 而不是 6000。
NFTstatistics.eth:
我手上的中型市场值最近的走势变得越来越残酷。现在在 3 周内下降了 40%。
这是里面的收藏列表。
NFT 的一大卖点是供应有限。只有 1 万朋克或无聊的猿,而且永远不会更多。 问题是每天有数千套的 1 万,甚至更多。 只有当你 *真的* 超越其他人时,有限的供应才有意义。
4 月份,市场曾表示,在供应有限的情况下,有 4-5 个项目具有持久力。 其他人正在争夺剩余的有限 ETH。下面这张图表仍然让我感到惊讶。
本文章仅代表原作者观点,纯参考及学习用途,不构成任何投资建议或意见。
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